中国摄影新闻通讯社记者   李娟 

7月20日，在2026世界人工智能大会（WAIC）临近尾声之际，国内头部大模型企业月之暗面（Moonshot AI）成为技术与资本双重关注的焦点。7月19日，多方市场消息证实，月之暗面已向投资人发送上市议案并启动VIE架构拆除工作，预计最快6个月内完成港股上市，上市窗口指向2026年底至2027年初，中金公司与高盛等投行已介入前期洽谈，公司官方暂未对此作出正式回应。

推动资本化提速的核心动力源于商业化数据的爆发与技术里程碑的突破。在WAIC开幕前夕的7月16日至17日，月之暗面正式发布Kimi K3大模型，其总参数规模达2.8万亿，原生支持100万Token上下文窗口与视觉理解，是目前全球参数规模最大的开源模型之一，并在Arena AI前端编程榜登顶，引发国际业界高度关注。

伴随K3发布，企业需求激增，月之暗面年度经常性收入（ARR）实现跳跃式增长：3月突破1亿美元，5月达2亿美元，6月中旬已站稳3亿美元关口，三个月内增长三倍，其中API收入占比超七成。由于新模型上线后请求量超预期，Kimi于7月19日宣布暂停C端新用户订阅以保障存量用户体验，正全速推进算力扩容。这标志着公司从早期依赖C端订阅转向B端规模化变现，也被市场视为上市前夕夯实营收质量的关键动作。

回望月之暗面的资本跃迁之路，其估值演变呈现典型的“阶梯式爆发”特征：公司成立于2023年4月，同年6月完成近20亿元人民币天使轮融资，投后估值约3亿美元；2024年2月完成超10亿美元A+轮融资（阿里领投），估值升至25亿美元，同年8月B轮后达33亿美元；经历一段融资空窗期后，于2025年12月完成5亿美元C轮融资（IDG领投），投后估值约43亿美元，账面现金超百亿元，创始人杨植麟彼时曾表示“短期不着急上市”。

进入2026年，融资节奏骤然提速：1月至2月密集完成三轮融资（5亿、7亿、7亿美元），估值攀升至180亿美元；5月完成由美团龙珠领投的20亿美元D轮融资，投后估值突破200亿美元；截至7月启动上市筹备前，其投前估值已升至约315亿美元（约合人民币2200亿元）。从2025年底的43亿美元到如今，半年内估值涨幅超7倍，累计融资额超39亿美元（约合人民币376亿元），稳居国内大模型创业公司之首。

资本层面，若顺利登陆港交所，月之暗面将成为继智谱、MiniMax之后又一家拥抱二级市场的国产大模型头部企业，募资将主要用于算力采购、通用人工智能（AGI）研发及海外市场拓展。截至记者下午发稿，月之暗面对上市传闻及具体时间表仍未予以公开确认，但其从3亿美元天使估值到315亿美元准上市公司、从Kimi 20万字长文本到K3千亿参数开源的技术与资本双线狂奔，已为AI产业写下浓墨重彩的一笔。

实习编辑：蔡子谦

审核：晏宁