陈建华

踩中造船风口，净利暴增

自今年初至今，ST松发披露的新船订单已有77艘，合同总金额最高达到600亿元。而2024年，彼时的“ST松发”还是一家深陷泥潭的传统日用陶瓷制造企业。那一年，公司全年营业收入仅为2.75亿元，不仅未能实现盈利，反而录得归母净利润亏损7664万元，扣除非经常性损益后的净利润更是高达7834.37万元的亏损额。

然而，仅仅一年之后，剧情发生了惊天逆转。在刚刚发布的2025年年度报告中，这家曾经岌岌可危的公司交出了一份令人瞠目结舌的成绩单：全年营业收入飙升至216.39亿元，同比增长近78倍；归母净利润一举扭亏为盈，达到惊人的26.55亿元，同比暴增1083.05%，并正式向上交所申请撤销退市风险警示；期末净资产也大幅增至94.52亿，市值更是一路飙升至千亿。

ST松发的华丽转身，核心在于其资产层面的“脱胎换骨”。原有的陶瓷资产已被完全置出，取而代之的是恒力重工100%股权的注入。这意味着，上市公司的主营业务已从传统的日用陶瓷彻底切换至船舶制造领域。

这一变革恰逢造船业二十年一遇的超级周期风口。造船业素来是典型的强周期行业，每当景气度回升，市场往往担忧订单的可持续性以及新产能扩张带来的利润稀释。但本轮周期的底层逻辑已发生根本性变化，这不仅仅是运价上涨带来的短期冲动，而是供需两端深层次结构性调整的结果。

在需求端，全球船队老龄化问题日益严峻。截至2025年底，全球船队平均船龄已达22.6年，其中15年以上船龄的船舶占比升至45.2%，油轮老化尤为严重。

高昂的维护成本、低下的运营效率以及国际海事组织（IMO）日益严苛的环保减排规则，迫使船东必须更新船队。“换船”已从一种选择变成了生存的必答题。

此外，2025年全球新签订单中，替代燃料船舶占比接近一半，LNG和甲醇动力船舶成为主流。这对船厂的技术储备、配套能力及复杂船型建造经验提出了极高要求，行业竞争门槛显著提升。

在供给端，过去十多年的行业低迷加速了低效产能的出清。全球活跃船厂数量从2008年的1069家锐减至2025年的469家，产能高度集中于中、韩、日三国。当前市场稀缺的并非名义产能，而是能够承接中高端船型并具备稳定交付能力的有效产能。

在这样的背景下，恒力重工凭借其强大的综合实力脱颖而出。公司不仅具备整船建造能力，还实现了发动机自主制造，业务覆盖LNG、甲醇双燃料船型及VLCC、大型集装箱船等多种高附加值船型。通过“大连+上海”的研发布局及与国际顶尖企业的合作，恒力重工在薄膜围护系统等核心技术上取得突破。

2025年，其年加工钢材能力达230万吨，承接订单115艘，总金额超1000亿元。进入2026年，公司更是刷新纪录，仅前两个月新接订单金额便位居中国船厂前列，VLCC单船型市场占有率超过80%。

乘着造船业的东风，ST松发实现了业绩的飞跃，仅用一年多，便成功摆脱曾经的退市风险。

陶瓷换巨轮

恒力集团押注造船，悄然改写了这家远在广东企业的命运，一家原本与钢铁巨轮毫无关联的日用陶瓷制造商——松发股份。

*ST松发的故事始于1985年的“中国瓷都”潮州。这家以生产茶具、餐具起家的企业，2015年登陆上交所主板，曾是中国日用陶瓷行业的代表。然而，在消费升级与出口压力的双重夹击下，传统陶瓷业务日渐式微。至2024年，公司年营收仅2.75亿元，深陷经营困境，被冠以“*ST”退市风险警示。

转机出现在2024年10月。ST松发启动重大资产重组，将其全部资产与负债置出，换入恒力重工100%股权，交易对价高达80.06亿元。这场“陶瓷换巨轮”的资本腾挪，实则是恒力集团将旗下核心造船资产注入上市平台的关键一步。2025年5月，重组获证监会注册批复，恒力重工正式成为ST松发全资子公司，公司主营业务彻底转向船舶及高端海工装备的研发、制造与销售。

2024年，恒力重工全面运营后，迅速实现首制船提前交付、VLCC下水等里程碑。2025年1月，二期“未来工厂”建成投产，聚焦绿色高附加值船舶，预计年产值超700亿元，新增5万个岗位。同年6月24日，首艘30.6万载重吨VLCC“ALIAKMON I”号命名交付，陈建华之子、恒力副总裁陈汉伦出席仪式。

效果立竿见影。2025年前三季度，*ST松发便实现营收117.59亿元，归母净利润达12.71亿元，一举扭转此前亏损局面。资本市场迅速反应，截至2025年11月26日，公司市值攀升至约677亿元。

尽管业绩暴增，但当时的松发还未达到“摘帽”要求，到了今年，*ST松发披露2025年全年业绩，净利润暴涨10倍，正式申请“摘星脱帽”。截至3月11日收盘，整整一年间，*ST松发的市值，暴涨超1200亿元。

从潮州瓷碗到渤海巨轮，*ST松发的蜕变，不仅是资本运作的奇迹，更是恒力集团以实业为锚、借壳上市、整合资源、反哺重工业战略的缩影。

120亿，落子吴江 

 

势头迅猛的恒力集团，不仅造船订单大爆发，更是刚开年就落地百亿级项目。

今年2月25日，苏州市吴江区与恒力集团签约，总投资120亿元的恒力先进智造产业集群项目正式落子吴江，标志着恒力在吴江的布局从传统的规模扩张转向高质量的“双链”深度融合，通过三大战略性标杆项目，精准构建了石化新材料与船舶重工两大核心产业链的自主可控生态。

在石化新材料产业链的升级上，年产50万吨高性能聚酯纤维项目的落地，是恒力巩固行业领军地位的关键一步。在行业竞争日益激烈的背景下，该项目不再单纯追求产能的数量堆砌，而是聚焦于“高性能”这一质的跃升。依托吴江本地成熟且庞大的纺织化纤产业集群，该项目能够迅速实现上下游协同，将恒力的传统强项转化为高附加值的竞争壁垒，助力企业在周期波动中掌握主动权。

在船舶重工产业链的自主化突围方面，高端船舶用发电机研发与制造项目的引入具有里程碑意义。长期以来，高端船用发电机依赖进口，是国内造船业的“卡脖子”环节。恒力重工此前已实现VLCC主机自主研制，此次补齐发电机短板，意味着其正式打通了从船舶建造到核心动力配套的全链条自主可控闭环。

支撑这两大实体产业腾飞的，是科创研发总部项目。该总部专为石化新材料与船舶重工“双链”服务，通过集聚高端人才、深化科技研发及加速成果转化，为两大产业链源源不断地输送“技术弹药”。

这种“研发+制造”的双轮驱动模式，确保了恒力在技术创新上始终处于行业前沿，而恒力集团的商业版图，也在不断扩大中。

参考资料：

新苏南：《120亿重仓！8990亿巨头为何把“压箱底”项目留给吴江？》

苏商会：《一箭三雕！江苏首富“陶瓷换巨轮”》

松果财经：《*ST松发“暴利”年报，照出了巨轮时代的资本倒影》